长期：能源危机后是滞胀还是萧条？

大宗商品连续暴涨，全球能源高度紧张，中国被迫拉闸限并减少出口。浮躁亢奋的市场以及矛盾重重的现实世界，令人无法对中长期的经济前景乐观以待。一、当前全球能源危机及其启示由于过分强调新能源替代化石能源以及俄罗斯供应减少和今年冷冬预期拉动需求等原因，欧洲天然气连续飙升并成为本次全球能源危机的主角，英国天然气已经是两年前的30多倍，而且市场预计冬天会更贵。高盛大宗商品研究全球主管Jeff Currie：如果北半球2021年冬季异常寒冷，油价可能会飙涨至90美元/桶——那将比高盛集团目前对油价的预期高出10美元。基础能源价格上涨正带动更多中下游商品价格回升，通胀压力继续增强。当前全球性的能源紧张是继新冠疫情爆发之后，大自然第二次摁下的经济暂停键，其意不言自明：货币超发和财富增长解决不了人性的贪婪问题，相反结构性的问题继续被拖延而相当一部分高福利人群却越来越懒惰。超过地球承载力的过快生产和消费扩张必须适当放缓，尤其是投资和建设比重持续偏高的国家必须要减少盲目发展和过度贪婪带来的资源浪费。人类经济活动必须有节制有限度，未来需要以合理的速度给地球减负，在方方面面注意环保和生态主题。问题是，随着经济困境的增加，今后的社会矛盾和国际关系也会随之恶化。因此各国政策当局一定要保持高度理性，决不要漠视地球的严重警告，更不要制造分裂和对抗，否则，后面应该还有第三次经济暂停威胁吧！二、一定要重视本轮通胀的顽固性以及资产市场的轮回性当今市场背后是金融资本与主权信用的史诗级较量，最终将体现在商品与资产价格的波动上，只有价格到达一个与货币信用失控程度相匹配的极端以后才能真正开启向另一个极端摆动的周期。另外一个原因是受疫情影响，各国央行对超常规货币政策的依赖性增加，货币超发国的外部需求持续增加。欧洲央行管委：欧洲央行将讨论在紧急抗疫购债计划（PEPP）结束后提高常规量化宽松；欧洲央行应该可以在明年3月结束紧急抗疫购债计划（PEPP）。日本央行行长黑田东彦：日本经济依然处于严峻状态；经济正在回暖；疫情对经济造成的不确定性依然很高；如果需要，日本央行将加大宽松政策力度，关注疫情的影响；经济周期仍保持良好。日本央行维持基准利率在-0.10%不变，维持10年期国债收益率目标在0.0%附近不变。

欧洲工业制成品库存持续下降

英国订单继续增加

美国住房建设拉动需求三、战争风险暂已被大国排除，然和平的竞争却更需韧性作为大国博的最后手段，战争的威胁和预期一直都在，甚至有时候会急剧升温，但是美国最近的官方表态很清楚：我们不谋求与中国之间的战争。这个表态是本世纪和平的关键，但是随后的竞争会更具技术含量，彼此的争斗对经济贸易的长期影响是偏负面的。最近联合国秘书长古特雷斯公开警告：“不幸的是，今天我们只有对抗……我们需要不惜一切代价避免出现一个与前一个不同、可能更危险和更难驾驭的冷战。”四、疫情两年来的金融市场已经足够“繁荣”，系统降温只是时间问题随着疫情纾困财政货币政策即将退出，再次重申四季度需要格外警惕出现风格切换。尤其是从美国政策到中国地产，明年总体都不大看好。不过中国的财政货币政策预计会表现得相对温暖和积极。然而鉴于经济秩序已经发生的较大变化，一个温和增长的良好局面似乎难以期待。同时也要注意，超发的货币永久性地提高了核心资产和部分资源品的底价，所以未来的下行幅度或许会受到一定幅度的约束。偏高的物价水平持续提高了生产和生活成本，所以未来数年传统意义上的通缩压力应该不会很大，相反通胀魅影会长期存在。后期的改革如果高效就是滞胀，局面变差就会萧条化。究竟洗尽铅华后的全球经济是滞涨还是萧条或者很快再繁荣，目前无法给出确定结论，要看未来的政策与市场到底如何互动。吉姆·罗杰斯 (Jim Rogers) 预测全球将经历一场大规模的经济和金融调整，这将导致我们有生以来最大的熊市。金融市场的系统性回调一旦开始，类似疫情后全球市场的V字反转很难再现，因为很难期待各国货币政策会再度疯狂。五、中国对策与路径选择前面纵有惊涛骇浪，对于中国却不必悲观。继续维持“一带一路”的全球攻势，辅以守势为上的双循环战略，不惜代价谋求碳达峰并稳步实现共同富裕的战略目标。外王内圣，就是要在国际上突破重围、站稳脚跟，在国内则深入推进财税改革、实现国强民富和长治久安，从哑铃型社会过渡到中产阶层为主的橄榄型社会。未来的国际政治大潮流必须顺应，其核心内涵之一就是生态环保和社会正义，在此准则之下谋篇布局，最终实现消费崛起与社会和谐。重置经济底层逻辑必然会有代价和阵痛，近期房地产行业、互联网金融、电子游戏和娱乐明星等流量经济领域以及教培、医疗行业的资本团灭和重大变化，都依据长治久安的共同准则。一系列的“定向拆弹”注定有些争议，然而这却是整体走向更远更高阶段而必须经历的社会经济阵痛期。我们需要意识到，一个资本无序扩张和只重效率与速度的经济时代正在成为过去，同时一个以人为本、质量为先、共同富裕的经济社会新时代正在拉开大幕。“一鲸落万物生”，永远是危中有机。也相信结构性的繁荣从不间断，更希望大家努力把握未来的各种市场机遇。